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젠슨 황의 ‘5단 케이크’… “AI 병목이 ‘코스피 6000’ 시대 연다”	2026-02-02 10:09
신한투자증권, 2월 주식시장 전망 “물리적 인프라가 수익률 결정” 반도체 독주 속 기계·조선·금융 ‘알파’ 전략 국내 주식시이 인공지능(AI) 산업의 ‘물리적 병목’ 현상이 발생하면서 새로운 밸류에이션 재평가 국면에 진입하고 있다는 분석이 나온다. AI 소프트웨어의 확산 속도보다 전력, 반도체 등 하드웨어 인프라 구축이 지연되면서, 오히려 이들 ‘공급 부족’ 섹터에 이익이 집중되고 있다는 설명이다. ◆ 젠슨 황의 ‘5단 케이크’, 맛있는 건 바닥에 있다 2일 신한투자증권은 보고서를 통해 현재 시장의 핵심은 “이익을 어디서 창출하느냐에 있다”고 진단했다. 노동길 연구원은 젠슨 황 엔비디아 CEO가 제시한 ‘AI 인프라 5단 구조’를 인용하며, 현재 병목 현상이 집중된 레이어1(전력·에너지)과 레이어2(반도체)가 시장 수익률을 주도하고 있다고 분석했다. 보고서에 따르면, 과거 IT 사이클과 달리 이번 AI 사이클은 소프트웨어보다 물리적 인프라가 전체 확산 속도를 규정하고 있다. 데이터센터 건설 지연과 전력 부족 등 물리적 제약이 심화됨에 따라 반도체(레이어2)와 전력 설비(레이어1) 기업들은 ‘병목 프리미엄’을 누리며 폭발적인 실적 성장을 기록 중이다. 실제로 한국의 12개월 선행 주당순이익(EPS) 3개월 변화율은 32.3%로, 전 세계 평균(4.8%) 대비 7~8배 빠른 이익 상향 조정이 이루어지고 있다. 이는 한국 증시가 AI 인프라의 핵심인 반도체와 전력 기기 산업 비중이 높기 때문이다. ◆ KOSPI, 역대급 실적에도 ‘딥밸류’ 구간 기업들의 이익 체력은 급증했지만, 주가 밸류에이션은 여전히 저평가 상태다. 주요 반도체 기업들의 4분기 실적 발표 이후 KOSPI 12개월 선행 EPS는 550p(포인트)까지 상승했다. 이를 바탕으로 한 현재 주가수익비율(PER)은 약 8.5~10.5배 수준으로, 역사적 저점인 ‘딥밸류’ 영역에 머물러 있다. 노 연구원은 “2월 시장은 이익 모멘텀이 유지되는 가운데 밸류에이션이 일시적으로 눌리는 ‘디레이팅’ 환경이 나타날 수 있다”며, 이를 저가 매수의 기회로 삼아야 한다고 조언했다. 신한투자증권은 2026년 KOSPI 연간 밴드를 4500~6000p로 상향 조정했으며 , 반도체 이익이 추가로 20~40% 상승하는 낙관적 시나리오에서는 지수 상단이 7300~7860p까지 열릴 수 있다고 전망했다. ◆ 반도체는 ‘코어’, 기계·금융은 ‘위성’ 투자 전략 투자 전략으로는 반도체를 핵심(코어)으로 가져가되, 반도체 조정기에 수익률을 방어할 ‘위성’ 업종을 편입하는 전술이 제시됐다. 노 연구원은 “2023년 이후 반도체가 주춤할 때마다 기계, 조선과 같은 실물·설비 관련주와 금융(은행, 증권)주가 강세를 보였다”고 설명했다. 따라서 2월 전략은 반도체 비중을 유지하거나 눌림목에서 분할 매수하되, 알파 수익을 위해 기계, 조선, 금융, 그리고 수출형 소비재(화장품, 엔터 등)를 함께 주목할 것을 권고했다. 결론적으로 2026년 상반기 주식시장은 ‘수요 붕괴’를 걱정할 단계가 아니라, ‘공급 부족’이 만들어내는 이익의 쏠림 현상에 올라타야 한다는 것이 전문가들의 중론이다. [ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]

젠슨 황의 ‘5단 케이크’… “AI 병목이 ‘코스피 6000’ 시대 연다”

2026-02-02 10:09

신한투자증권, 2월 주식시장 전망
“물리적 인프라가 수익률 결정”
반도체 독주 속 기계·조선·금융 ‘알파’ 전략

국내 주식시이 인공지능(AI) 산업의 ‘물리적 병목’ 현상이 발생하면서 새로운 밸류에이션 재평가 국면에 진입하고 있다는 분석이 나온다. AI 소프트웨어의 확산 속도보다 전력, 반도체 등 하드웨어 인프라 구축이 지연되면서, 오히려 이들 ‘공급 부족’ 섹터에 이익이 집중되고 있다는 설명이다.
◆ 젠슨 황의 ‘5단 케이크’, 맛있는 건 바닥에 있다

2일 신한투자증권은 보고서를 통해 현재 시장의 핵심은 “이익을 어디서 창출하느냐에 있다”고 진단했다. 노동길 연구원은 젠슨 황 엔비디아 CEO가 제시한 ‘AI 인프라 5단 구조’를 인용하며, 현재 병목 현상이 집중된 레이어1(전력·에너지)과 레이어2(반도체)가 시장 수익률을 주도하고 있다고 분석했다.
보고서에 따르면, 과거 IT 사이클과 달리 이번 AI 사이클은 소프트웨어보다 물리적 인프라가 전체 확산 속도를 규정하고 있다. 데이터센터 건설 지연과 전력 부족 등 물리적 제약이 심화됨에 따라 반도체(레이어2)와 전력 설비(레이어1) 기업들은 ‘병목 프리미엄’을 누리며 폭발적인 실적 성장을 기록 중이다.
실제로 한국의 12개월 선행 주당순이익(EPS) 3개월 변화율은 32.3%로, 전 세계 평균(4.8%) 대비 7~8배 빠른 이익 상향 조정이 이루어지고 있다. 이는 한국 증시가 AI 인프라의 핵심인 반도체와 전력 기기 산업 비중이 높기 때문이다.
◆ KOSPI, 역대급 실적에도 ‘딥밸류’ 구간

기업들의 이익 체력은 급증했지만, 주가 밸류에이션은 여전히 저평가 상태다. 주요 반도체 기업들의 4분기 실적 발표 이후 KOSPI 12개월 선행 EPS는 550p(포인트)까지 상승했다. 이를 바탕으로 한 현재 주가수익비율(PER)은 약 8.5~10.5배 수준으로, 역사적 저점인 ‘딥밸류’ 영역에 머물러 있다.
노 연구원은 “2월 시장은 이익 모멘텀이 유지되는 가운데 밸류에이션이 일시적으로 눌리는 ‘디레이팅’ 환경이 나타날 수 있다”며, 이를 저가 매수의 기회로 삼아야 한다고 조언했다.
신한투자증권은 2026년 KOSPI 연간 밴드를 4500~6000p로 상향 조정했으며 , 반도체 이익이 추가로 20~40% 상승하는 낙관적 시나리오에서는 지수 상단이 7300~7860p까지 열릴 수 있다고 전망했다.
◆ 반도체는 ‘코어’, 기계·금융은 ‘위성’ 투자 전략
투자 전략으로는 반도체를 핵심(코어)으로 가져가되, 반도체 조정기에 수익률을 방어할 ‘위성’ 업종을 편입하는 전술이 제시됐다.
노 연구원은 “2023년 이후 반도체가 주춤할 때마다 기계, 조선과 같은 실물·설비 관련주와 금융(은행, 증권)주가 강세를 보였다”고 설명했다. 따라서 2월 전략은 반도체 비중을 유지하거나 눌림목에서 분할 매수하되, 알파 수익을 위해 기계, 조선, 금융, 그리고 수출형 소비재(화장품, 엔터 등)를 함께 주목할 것을 권고했다.
결론적으로 2026년 상반기 주식시장은 ‘수요 붕괴’를 걱정할 단계가 아니라, ‘공급 부족’이 만들어내는 이익의 쏠림 현상에 올라타야 한다는 것이 전문가들의 중론이다.

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